Options réelles

Menu de navigation

Comment utiliser les options réelles dans l'évaluation des entreprises? Celle-ci permet en effet de prendre en compte le pouvoir de décision des dirigeants d'entreprises et donc leur capacité de revenus en ligne vérifiés 100 face aux données nouvelles qui leur sont apportées au options réelles du temps.

Nous allons tenter de vous donner au travers de cette introduction une compréhension simple du sujet. Elle fut d'abord utilisée pour évaluer des obligations. Ce type d'actif avait l'avantage de procurer des rendements réguliers, connus à l'avance, avec un niveau de risque qui dépendait uniquement de la qualité de la options réelles de l'émetteur et du niveau d'inflation.

On utilisa ensuite cette méthode pour évaluer la valeur des actions. La question du risque se présentait alors différemment car le rendement d'une action est par nature aléatoire.

Accès adhérents

Le problème du lien entre le niveau de risque et le taux d'actualisation se posait alors de façon évidente. Ce modèle options réelles le mérite indiscutable de caractériser le risque sous une forme options réelles compréhensible. Celui-ci était en effet représenté par la volatilité du rendement, définie par l'écart type de celui-ci.

En comparant la volatilité d'un actif avec la volatilité globale du marché on pouvait mesurer le risque relatif de cet actif et donc déterminer le coût du capital qu'il convenait de lui appliquer.

Le bêta d'un actif, mesure de la covariance du rendement de l'actif et du rendement du marché, allait donc devenir le paramètre de mesure du risque le plus utilisé. Cette approche, qui suppose que l'investisseur ait parfaitement diversifié ses risques, est encore aujourd'hui la plus utilisée sur les marchés.

La méthode des cash-flows actualisés, qui avait longtemps hésité sur le taux d'actualisation à utiliser, disposait enfin d'un concept qui lui permettait d'adapter ce taux au niveau de risque du projet analysé.

options réelles

Les professionnels et les entreprises n'hésitèrent pas à l'utiliser très largement, que ce soit pour l'évaluation des entreprises ou pour l'analyse de projets d'investissement à l'intérieur des entreprises.

Certains chercheurs étaient néanmoins peu satisfaits de cette solution. Ils avaient options réelles sentiment que cette approche, qui trouve son origine sur le marché financier, ne prenait pas en compte la capacité réelle des entreprises à adapter leur action à l'évolution de leur environnement.

options réelles

Il options réelles options réelles une contradiction entre le rôle des dirigeants d'entreprises qui consiste à adapter sans cesse leurs décisions au contexte nouveau, et options réelles hypothèses de la méthode qui considéraient que les données de départ avaient un caractère intangible.

La démarche passive, parfaitement adaptée à un porteur d'obligations ou à un actionnaire minoritaire dans une entreprise cotée en Bourse, ne pouvait pas convenir pour des dirigeants d'entreprises qui disposaient d'un pouvoir de décision et donc de la capacité de prendre en compte les informations nouvelles qui leur étaient apportées au fil du temps.

Comme bien souvent, c'est l'apparition de nouveaux outils qui allait permettre de résoudre ce problème. Ce problème qui avait occupé les chercheurs depuis plus d'un demi-siècle trouvait enfin une solution élégante, facile à mettre en oeuvre, qui en faisait un outil à la portée de tous les professionnels.

Fédération

Jamais dans l'histoire de la finance, un concept académique n'avait rencontré un tel succès auprès des praticiens. Aujourd'hui encore sur tous les marchés financiers la formule de Black et Scholes est utilisée quotidiennement par des milliers d'opérateurs.

options réelles

Les chercheurs ne mirent options réelles longtemps à s'apercevoir que l'on pouvait robots de trading stratégies de trading ce nouvel outil pour résoudre le problème de la flexibilité. Les premiers travaux furent publiés dans les années 80 et les premières applications pratiques apparurent au début des années L'idée intuitive que le risque est en même temps porteur d'opportunités trouvait enfin une méthode qui permettait de quantifier ce phénomène.

L'aléa qui avait été considéré traditionnellement dans la méthode des cash-flows actualisés comme un aspect négatif, options réelles aussi porteur de valeur puisqu'il permettait, par une action appropriée, de saisir des opportunités. Cette approche fut baptisée "Option réelle" pour la distinguer des "Options financières" qui étaient utilisées sur les marchés. Une option est le droit que possède un agent économique d'effectuer une certaine opération.

Ce n'est donc pas une obligation. C'est cette faculté d'exercer librement son pouvoir de décision qui en fait la valeur pour cet agent économique. Les options options réelles plus simples à comprendre sont les options de vente et d'achat. La question de la valeur de cette option se pose donc tout naturellement. Cette valeur est fonction de cinq paramètres.

Plus le prix gains rapides sur le nouveau site Web est faible par rapport à la valeur actuelle, plus l'option d'achat aura de la valeur.

Il s'agit de la durée de l'option et du taux d'intérêt sans risque. Plus la durée sera longue et plus l'option aura de la valeur. De la même façon, plus le taux d'intérêt sera élevé et plus l'option aura une valeur élevée car ici, l'opérateur diffère son investissement. Il s'agit de la volatilité options réelles la valeur du bien.

Analyse par les options réelles

Si cette valeur est très stable au cours du temps, l'opérateur n'aura que peu intérêt à différer l'acquisition. Si par contre cette valeur est sujette à de fortes fluctuations, l'opérateur pourra alors bénéficier d'une période de hausse des prix pour exercer son droit d'acquisition.

Ce sont donc les biens les plus volatils qui bénéficient d'une plus forte valeur d'options. C'est généralement l'écart type qui matérialise la volatilité.

Avis d'expert

Pour prendre un exemple très simple, imaginons un immeuble dont la valeur actuelle est de 1 million d'euros. C'est cette somme qu'il devra verser au propriétaire de l'immeuble pour bénéficier de l'option d'achat.

options réelles

L'approche que nous venons d'utiliser est dite binomiale. La formule de Black et Scholes correspond à une généralisation du cas simple que nous venons d'évoquer. Il est très rare que l'évolution de l'entreprise se déroule de façon stable et linéaire.

La plupart du temps arrivent des options réelles non prévus qui peuvent être des surprises positives ou négatives. L'évaluateur doit donc inclure cet aspect dans son analyse. Il le fera en incorporant dans options réelles de l'entreprise des options de croissance ou de repli.

Si l'on compare par exemple deux entreprises, ayant la même rentabilité, mais dont l'une options réelles peut opérer que sur un marché régional alors que l'autre peut potentiellement se développer à l'exportation, il est clair que la seconde bénéficie d'une option de développement qui est un facteur de valeur.

Dans le même ordre d'idées, si une entreprise est confrontée à des événements non prévus ayant un caractère options réelles, il faut savoir si elle est en mesure de se replier facilement, soit en procédant à des cessions d'actifs, soit en réduisant son effectif d'une façon qui ne soit pas trop coûteuse.

Cette approche est largement utilisée dans l'évaluation des chaînes de distribution qui peuvent récupérer en cas de difficultés des valeurs d'actif très significatives en cédant les fonds de commerce dont la rentabilité n'est plus suffisante.

Nous sommes dans ce cas en présence d'une option de vente dont la valeur peut être très significative par rapport à la valeur d'entreprise.

options réelles

Elle concerne particulièrement les entreprises nouvelles ou en difficultés. Dans ce cas, l'analyste se trouve confronté à options réelles difficultés : - l'entreprise ne bénéficie pas d'un options réelles permettant d'estimer les revenus futurs. Ici, l'incertitude qui est généralement considérée comme un facteur négatif peut devenir un élément positif dans l'estimation de la valeur d'entreprise.

En effet, si l'incertitude est options réelles cela signifie que l'entreprise peut, à un horizon de quelques années, avoir une rentabilité significativement différente de celle qu'elle a aujourd'hui.

Le détenteur d'actions se trouve donc dans une situation équivalente à celle d'un porteur d'options qui devrait pour devenir propriétaire d'un actif, payer un prix d'exercice qui, dans ce cas, serait l'équivalent des dettes de l'entreprise. L'entreprise porte un endettement de 15 millions d'euros dont l'échéance est à cinq options réelles. Une analyse instantanée pourrait considérer que la valeur des actions est nulle puisque la dette est supérieure à la valeur d'actif.

Mais, le fait que cette dette a une échéance à cinq ans, a une conséquence importante. Options réelles effet, pendant cette période la valeur de l'entreprise peut fluctuer de façon considérable si bien qu'il n'est pas impossible que dans cinq ans la valeur d'entreprise soit par exemple de 25 millions d'euros. Dans ce cas le titulaire d'actions qui devra rembourser la dette de 15 millions bénéficiera d'un droit dont la valeur sera d'environ trading mbk millions d'euros.

Si par contre, la valeur d'actif est inférieure à 15 millions d'euros, le titulaire d'actions peut choisir, selon le principe de la responsabilité limitée des actionnaires, d'attribuer les actifs options réelles créanciers.

options réelles

Options réelles voit donc que la volatilité du résultat, facteur négatif pour les créanciers, est un facteur positif pour les actionnaires puisque ceux-ci limitent leurs pertes à la baisse alors que leurs gains ne sont pas limités à la hausse. Supposons qu'un actionnaire a vendu la majorité du capital d'une entreprise options réelles que les acquéreurs souhaitent qu'il conserve une minorité et prennent une part active à la gestion de l'entreprise.

On peut imaginer dans ce cas que l'actionnaire devenu minoritaire bénéficie d'une option de vente à prix convenu afin de se prémunir contre des décisions négatives que pourrait prendre son nouvel actionnaire majoritaire.

Options financières, options réelles et gestion du risque 10 septembre Dr Hassen RAIS Les options réelles, outil développé par le management moderne par analogie avec les options financières, offrent de très larges possibilités de gestion de la flexibilité et des risques de manière générale. Cette approche reste néanmoins peu utilisée faute de communication et de formation. Par analogie avec les options financières, la science de gestion a développé les options réelles.

Certains praticiens, par contre, considèrent qu'elle est davantage un outil conceptuel dont l'application pratique restera limitée.

Sans prétendre trancher dans un débat qui reste ouvert, on peut cependant considérer qu'elle ouvre des perspectives intéressantes aux professionnels de l'évaluation d'entreprise. Merton a été le premier à publier un article développant l'aspect mathématique d'un modèle d'évaluation d'option en citant les travaux de Fischer Black et de Myron Scholes.

Résumé, forum, meilleures pratiques, conseils d'experts et sources d'informations.

Ceux-ci, publiés ense fondent sur les développements de théoriciens comme Louis Bachelier ou encore Paul Samuelson. Le concept fondamental de Black et Scholes fut de mettre en rapport le prix implicite de l'option et les variations de prix de l'actif sous-jacent. Fischer Black, décédé en et donc inéligible, a été cité comme contributeur.

Vous pourriez être intéressé